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兰州黄河:投资收益大幅拉升业绩

发布时间:2010-08-10    研究机构:天相投资

18577/1857717.682.2328.792010 年1-6 月,公司实现营业收入4.21 亿元,同比下降18.37%,营业利润1.32 亿元,同比增长287.06%,实现归属母公司净利润9147 万元,同比增长604.19%,实现每股收益0.49 元。

营收继续下滑,毛利率提升。报告期内,公司营业收入同比下降18.37%,连续第二年负增长。各项业务收入均有下降:1)公司啤酒业务受到低温、连续暴雨和水灾、严打酒驾影响,以及受到一线品牌啤酒挤压,销售量同比减少5.84%,销售收入同比减少14.73%;2)公司麦芽业务受到麦芽价格持续走低的影响,营业收入同比降低了46.14%;3)公司饮料业务营业收入同比也下降了16.41%。但是由于公司主要原材料啤酒大麦价格持续走低和公司中高档啤酒销销售占比提高,使公司综合毛利率同比上升了5.17个百分点,达到38.7%。同时,公司学习大股东嘉士伯,在下属四个啤酒公司全面推行卓越化项目管理,节约成本,降低损耗。

投资收益大幅拉高公司业绩。公司业绩大幅变动的主要是由于公司控股子公司兰州黄河(000929)高效农业发展有限公司和兰州黄河投资担保有限公司,在5月21日至6月30日期间陆续将由于闽发证券破产清算案冻结的账户中的股票卖出,获投资收益1.107亿元。合并报表后对增加上市公司利润8300万元,增厚公司EPS0.45元。此为一次性投资收益,对公司后期业绩影响不大。

以属地市场为主,优化产品结构。公司当前的战略是牢牢抓住青海、甘肃等属地市场,不断扩大周边市场,积极开发目标市场。目前公司产品主要以低端为主,其中低端产品占全部啤酒产量的90%,公司计划未来依托自有大麦加工基地的优势,保证部分原料供应,以及通过不断优化产品结构,逐步将高端产品占比增加至30%左右,提高公司的盈利能力。

盈利预测与评级。我们预计公司2010-2012年EPS为0.59、0.23和0.26元,以昨日收盘价9.52元计算,对应动态PE分别为16X、41X和37X。8月7日,甘肃地区发生泥石流,我们预计对公司的业绩会造成一定影响。维持公司“中性”的投资评级。

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