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兰州黄河:业绩受累于麦芽业务

发布时间:2009-10-21    研究机构:天相投资

2009年1-9月,公司实现营业收入7.34亿元,同比下降16.8%,营业利润5050万元,同比下降24.6%,实现归属母公司净利润1999万元,同比下降9.5%,实现每股收益0.11元。其中,第三季度实现营业收入2.19亿元,同比下降23.5%,实现归属母公司净利润697万元,同比增长36.4%,实现每股收益0.04元。

收入下降主要源于麦芽业务。公司主业是啤酒、麦芽,啤酒业务发展平稳,麦芽业务波动较大。今年大麦价格低位运行,进口大麦价格同比下降40%以上,国产大麦价格也出现大幅回落。受此影响,公司麦芽业务收入下滑幅度较大,拖累了收入增速。

啤酒业务带来毛利率上升。三季度毛利率34.2%,同比增加2.8个百分点,主要是大麦价格下降,带来了啤酒业务毛利率上升。

归属母公司净利润增长,主要是少数股东损益下降。三季度少数股东损益占比52.5%,同比下降20.2个百分点,贡献归属母公司净利润296万元。

未来业绩仍取决于大麦价格。大麦价格下降成为公司业绩的双刃剑,一方面拖累麦芽业务收入下滑,另一方面提升啤酒业务毛利率。根据公司业务结构测算,大麦价格下降对麦芽业务的负面影响,大于对啤酒业务的正面影响。我们认为,大麦价格仍将低位运行,损害公司业绩。

盈利预测和评级。我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.14元、0.17元和0.20元,当前公司的股价为9.15元,对应的动态PE分别为65X、54X和46X,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示。(1)大盘系统性风险;(2)食品安全风险。

申请时请注明股票名称